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2018-12-06 08:05:43 来源:上海证券报 作者:徐蔚

  当前,券商研究所面临转型和竞争加剧的双重压力。在此背景下,未来研究行业将如何发展?申万宏源研究所总经理郑治国认为,研究价值不能仅靠佣金来体现,未来研究机构的盈利模式将发生重大变化,研究价值将与交易佣金模式解绑。

  近日,郑治国在接受上证报专访时表示,过去卖方研究的价值体现比较狭隘,主要集中在机构佣金上。随着资本市场的发展,证券研究通过与其他业务之间的协同将带来显著的增值效应,申万研究所将发挥数十年积淀的优秀研究体系,积极助力母公司业务协同和可持续发展。

  研究价值不能仅靠佣金来体现

  卖方以研究换取买方交易执行佣金,这一商业模式由海外投行创造,并由中国资本市场接棒实践。2000年,公募基金问世,申银万国等券商所属的研究所从对内服务转向对外服务;2002年,QFII开闸,在与国际投行接轨的过程中,中国证券研究逐步走向正统与规范。至今,分仓佣金模式已经延续了18年。

  在郑治国看来,研究的价值,并不能单单地靠佣金来体现,未来研究所的发展不应局限于“研究换佣金”的模式。

  郑治国表示,虽然未来投资者机构化不断深化,但由于市场波动性降低、换手率下降等因素,佣金增长最快的时代可能已经过去。另外,欧盟金融工具市场法规2(MiFID II)于2018年1月3日正式生效,研究和交易佣金模式已经开始解绑。MiFID II要求资产管理机构要单独支付卖方研究费用。如果这个趋势在未来不断演化,也会对于机构佣金的盈利模式产生重要影响。

  “上述这些因素都需要我们重构证券研究盈利模式,夯实目前研究换佣金模式的基础上,从单一佣金收入向佣金、咨询服务及综合业务收入共同发展的模式转变。”郑治国总结道。

  探寻证券研究新的价值实现路径

  郑治国多次指出,券商研究所需要考量新的价值实现路径。“券商研究所应在夯实服务基金公司、保险资产、私募等机构客户的基础上,发挥自身优势,协同公司各项业务,拓展研究价值。”

  研究所属于券商的核心部门之一,郑治国认为其职能主要有二:一是打造品牌,某种意义上说,研究所是公司的门面;二是对机构业务、零售信用、投资投行、资管、投资交易业务等形成有力支撑。

  郑治国介绍,目前申万宏源研究所通过“研究搭台、联合展业”,全面支持申万宏源证券公司战略,对接公司五大业务条线。

  “初期的黏性是研究业务的优势。” 郑治国打了一个比方:“研究就像个橡皮糖,先粘住客户,再围绕客户开展必赢娱乐注册送体验金业务。以经纪业务为例,客户为什么要选择在你这里交易呢,当然和交易系统有关系,但如果能提供有效的研究支持,对客户也具有很大的吸引力。此外,分析师熟悉很多企业,在做好隔离墙、合法合规的前提下也能发展其成为券商的重要客户,带来其他潜在业务。”

  大数据+AI对研究业务影响深远

  人与人工智能的关系,一直存在争议,尤其是人工智能的发展令不少人面临职业危机。自动报告生成已经被广泛运用到新闻行业中,未来是否会替代证券分析师的工作呢?

  郑治国坦言,大数据和人工智能对研究业务的影响或许将超乎想象。“当前社会是数据驱动的社会,当然AI亦有很多固有缺陷,并不能完全理解行业和整个金融市场,取代分析师为时尚早,但无疑会对证券研究行业的产生重要影响。”

  他认为,人工智能在研究业务能辅助研究员做许多工作,提供更好的支持。一方面,证券研究业务中涉及大量的固定格式报告的撰写工作;另一方面,通过各种高频数据,大数据,多纬度的数据,通过AI算法可以形成一些推理、预测的结果。

  无论是大数据的发展还是行业全球化的发展,都将引起证券公司业务的不断改变,而研究只是其中一环。郑治国指出,研究业务未来的发展也必将依赖于公司整体实力的提升。就竞争格局来看,未来更不可能脱开母公司谈研究业务的单独发展。